烟台万华和匈牙利博苏化学的“恋情”终于在今年年初开花结果。烟台万华2月10日发布公告：收购博苏化学96%股权，并提出合并议案做为对这段“爱情”的承诺。博苏带着年产18万吨MDI、9万吨TDI的嫁妆穿上了“嫁衣”，烟台万华则将这份MDI行业全球战略布局做为未来的规划图，那么，让我们一起成为这段“爱情”的见证人，看看两家公司漫长的“爱情之路”吧!
万华实业集团有限公司（万华实业）
地址：中国，烟台市幸福南路7号
注册资本金：121,881.7727万元
万华实业是一家投资控股型公司，目前万华实业下属 7家控股子公司。万华实业的控股公司行业涉及MDI、生态板业、节能建材、煤炭生产等多个领域。其核心子公司烟台万华为A 股沪市上市公司，是一家以二苯基甲烷二异氰酸酯(MDI)、聚氨酯树脂等为主导产品的化工企业。
其中，烟台万华聚氨酯股份有限公司(烟台万华)成立于1998年12月20 日，是山东省第一家先改制后上市的股份制公司。
BorsodChem Zrt.( 博苏化学，称BC公司)
地址：匈牙利,卡辛茨巴茨卡市波尔亚特1街道3700号
注册资本金：15,388,319,600
福林BC公司位于欧洲的匈牙利，BC公司的大部分生产设施都集中在匈牙利的卡辛茨巴茨卡市，现有MDI生产能力18万吨/年、TDI产能 9万吨/年和PVC产能40万吨/年；除此之外,BC公司在建16万吨/年TDI装置，该装置完工率约为80%。
2009年2月底，博苏化学和匈牙利政府就暂停裁员一事达成一致。包括裁员在内，公司已采取多项减少成本的措施。2009年4月左右，因低迷的需求，公司无限期关闭其位于Kazincbarcika的一套MDI装置。
婚礼前奏：
2009年9月份，匈牙利经济日报《Napi Gazdasag》援引未具名消息人士的话报导，中国科技企业烟台万华聚氨酯股份有限公司(Yantai Wanhua Polyurethanes Co., 600309.SH, 简称：烟台万华)正计划收购身处困境的匈牙利化学品公司BorsodChem Zrt.(博苏化学)的部分股权。 ＞＞更多
婚礼进行曲：
2009年10月博苏化学表示，在烟台万华承诺支持博苏化学的债务重组计划后，其可能不久后会成为博苏化学公司的少数股持有者。
2009年11月14日中国万华工业集团宣布，根据博苏化学公司的重组计划，万华工业集团已在匈牙利乙烯基和化学品集团博苏化学公司中成为少量持股的股东。
2009年12月发改委已于核准烟台万华实业集团有限公司收购匈牙利博苏化学公司部分股权项目。
2010年2月博苏化学称，中国万华实业集团将向其提供1.4亿欧元(1.89亿美元)资金，并可能在24个月内获得该化工企业全部股权。
2011年2月1日博苏化工集团与万华实业集团在匈牙利首都布达佩斯联合新闻发布会上宣布：万华继去年6月收购博苏化工集团38%的股权后，又收购了由珀米拉公司和维也纳资本合伙公司持有的博苏化工集团全部股权，交易的法律过程于1月31日结束。至此，万华在博苏化工集团拥有的股权达到96%，整个交易金额为12.3亿欧元，至此烟台万华实业集团正式控股包尔绍德化工集团。
涉嫌违背承诺：万华实业曾承诺不以“任何方式”从事任何与股份公司直接或间接竞争的业务。然而，万华实业今年1月份却斥巨资收购了欧洲一家生产MDI(异氰酸酯)的企业，该公司的业务与烟台万华明显存在同业竞争，此行为涉嫌违背当初的承诺。
万华措施：为了“避嫌”同业竞争，万华实业决定以通过交出“BC公司的管理运营权”的方式来履行此前承诺。目前，万华实业已与烟台万华签署了相关委托协议。
不能释怀：“虽然万华实业承诺，若BC公司业绩在18个月内扭转，上市公司有权将其业务合并，但实际上，BC公司在2009年发生的巨额亏损折合人民币高达14.4亿元。换句话说，如果其18个月内业绩没能扭转，其他股东也不会同意上市公司收购这份亏损资产，而有必要说明的是，这部分属于大股东的资产也不可能一直由上市公司托管，最后交回大股东手中还是会产生同业竞争。”
支付金额疑问：烟台万华2月9日宣布控股股东万华实业以12.63亿欧元收购了匈牙利BC 公司96%的股权。交易中万华实业付出的与购买股权相对应的金额只有2.23亿欧元。
原因：巨大差异是由于国际国内在并购中计算方式不同造成的。国内在并购交易中，其交易金额主要参照标的物的净资产数额。而在国际惯例中，其参照的主要是标的物的总资。有些在国内不算在并购交易中的金额，在国际并购交易中，也都算了进去。
高溢价担忧：以12.63亿欧元收购净资产为1.72亿欧元的BC，收购溢价率高达634.3%，如此高溢价收购不能不引起市场担忧。
实际：不同于国内传统意义上的股权收购成本，万华实业此次收购股权实际所耗金额为2.23亿欧元，溢价率不到150%。
MDI隐忧：MDI的主要用途是制作聚氨酯硬泡，火灾频发限制了聚氨酯在建筑保温领域大范围推广。
1978年8月27日国家计委和建委正式批准了同意建设烟台合成革厂的计划任务书，揭开了中国现代工业历史上的第一个聚氨酯工业基地建设的序幕。此后，烟台合成革厂会战指挥部成立，在生产筹备处组建MDI组。
1983年1月17日工艺最复杂的异氰酸酯装置开始投料，并举行了“烟台合成革厂全面投料试车典礼”，标志着我国第一个聚氨酯工业基地——烟台合成革厂全面建成，MDI组也更名为MDI车间。
1989年1月1日烟台合成革厂更名为烟台合成革总厂，原异氰酸酯生产部更名为异氰酸酯分厂。
1994年6月18日正式开始实施"9688工程计划"(MDI扩建改造工程)。
1995年12月13日MDI装置年产量首次达到一万吨的设计能力。
1998年12月20日经过股份改造，烟台万华聚氨酯股份有限公司正式成立。
1999年9月烟台万华的MDI、改性MDI、MDA系列产品被法国科技质量监督评价委员会推荐为高质量科技产品和向欧盟市场推荐产品。
2001年1月5日公司流通股股票在上海证券交易所正式挂牌交易，证券简称"烟台万华"，股票代码：600309，为21世纪上交所第一上市股票。
2007年10月烟台万华子公司宁波万华的新建二期MDI项目及配套工程项目，获得国家发展和改革委员会的批复。
2008年7月经组织评审、现场核查与专家投票，国家环境保护部于日前最终审核通过了获得国家环境友好工程称号的10个项目，烟台万华公司16万吨/年MDI工程榜上有名，是化工行业唯一入选的项目。
2008年10月29日万华工业园(宁波)举行百亿工程奠基典礼，这标志着万华二期30万吨/年MDI主装置及配套项目正式启动。
2009年9月烟台万华入选2009年化工企业500强，烟台万华聚氨酯股份有限公司以2008年实现营业收入76.9亿元的佳绩入选并排名第42位。
2010年1月6日万华工业园项目正式启动。万华工业园一期总投资205亿元，项目涵盖年产60万吨MDI、30万吨TDI及其配套装置和公用工程系统。
2010年底宁波30万MDI项目顺利投产。
2011年2月10日烟台万华宣布万华实业集团有限公司通过海外控股子公司收购匈牙利Borsodchem(以下简称BC公司)公司96%股权，交易总金额为12.63亿欧元。
2010年国内MDI产能、生产技术、装置变动情况及未来装置计划
| 企业 | MDI产能 | 生产技术 | 2010年装置变动情况、时间表及未来装置计划 |
| 烟台万华 | 80万吨 | 光气法 | 宁波新30万吨新建项目11月23日正式投产。烟台八角基地60万吨装置建设中，计划2013年底投产。 |
| 拜耳 | 35万吨 | 光气法 | 计划在2016年中国MDI产能达100万吨，包括：扩建35万吨装置至50万吨，新建50万吨新装置，但尚未公布明确时间表及公示。 |
| 巴斯夫 | 24万吨（与亨斯迈公司及其他几家中国生产商合建） | 光气法 | 重庆40万吨MDI装置报国务院审批，按照之前计划2013年底建成投产。 |
| 亨斯迈 | 24万吨（与巴斯夫公司及其他几家中国生产商合建） | 光气法 | 上海扩建24万吨MDI装置，计划建设周期36个月，审批暂无最新进展。 |
| NPU | 5万吨 | 光气法 | 暂无明确在瑞安新建MDI母液装置。 |
华融证券此次万华实业收购BC完成后，可以在欧洲立即获得制造装置，将实现产品全球平衡能力;同时MDI产能的提升也使万华实业进入MDI行业前三位，成为全球仅次于巴斯夫和拜耳的第三大MDI生产企业，行业话语权和行业地位得以快速提升;另外，BC公司TDI装置的运营，可以提前给万华积累运营经验，实现产品和地域互补。
大众证券报“虽然万华实业承诺，若BC公司业绩在18个月内扭转，上市公司有权将其业务合并，但实际上，BC公司在2009年发生的巨额亏损折合人民币高达14.4亿元。换句话说，如果其18个月内业绩没能扭转，其他股东也不会同意上市公司收购这份亏损资产，而有必要说明的是，这部分属于大股东的资产也不可能一直由上市公司托管，最后交回大股东手中还是会产生同业竞争。”
金融界从长期来看,根据本次披露的相关条款,集团承诺在BC运营状况显著改善以后的18个月内,提出以适当的方式解决与乙方业务合并的议案。BC公司09年净利润-1.61亿欧元,但在危机之前具有较强的盈利能力。通过对BC管理的改进和装置的改扩建,我们认为在1-2年内恢复盈利并进一步扩大规模是值得期待的。因此预计在13-14年左右,这部分业务将会出现并入上市公司的契机。
和讯网此次收购价格合理。此次交易标的 12.63 亿欧元，博苏公司现有MDI产能18万吨，TDI 产能9 万吨，PVC40 万吨，BC在建16万吨 TDI，进度为80%。2009年12月末，BC总资产16.45亿欧元，负债14.73亿欧元，净资产1.72亿欧元，净利润-1.61亿欧元。本次12.63 亿欧元的交易总金额则令不少人士担心。
中国产经新闻万华收购匈牙利BC公司项目以其交易的复杂性、影响力以及为各相关方所接受的最终方案，被《国际金融评论》（IFR）评选为“2010年度欧洲、中东、非洲地区最佳重组交易”。
海通证券收购宝斯德化学的战略意义：MDI产能扩大至98万吨，跃居全球前三，未来将达到138万吨，或将成为全球最大；打开欧洲MDI市场，为公司新增产能开拓市场。预计公司2010年-2011年每股收益为0.72元、1.10元，给予“买入”投资评级。
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